百隆东方(601339) 投资要点： 事务：公司发布2025年中报。①2025年上半年实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为35。91/3。90/3。60亿元，同比变更-9。99%/+67。53%/+236。33%。②2025年第二季度实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为18。60/2。17/2。13亿元，同比变更-13。70%/+42。03%/+85。95%。③拟中期现金分红每股0。15元（含税），共计现金分红2。25亿元，占2025年半年度归属上市公司股东净利润的57。67%。 国表里运营从体呈现盈利改善。越南子公司2025上半年实现停业收入28。28亿元，同比下滑8%，净利润3。04亿元，同比增加39%，子公司净利润率10。7%，同比提拔3。7pct，越南子公司正在关税不确定环境下，订单有必然削减，汇率改善及布局调整，盈利环境改善。国内从体部门母公司（宁波厂区）停业收入9。87亿元，同比下滑16%，成本8。95亿元，同比下滑20%，母公司毛利率9。3%，同比添加5。3pct，国内工场颠末多年产能缩减，变相提拔产能操纵率，毛利率小幅提拔。 半年度投资收益大幅添加。②投资收益2025H1贡献为9260万元，比拟2024H1大幅添加3010万元，曾经达到2024年全年投资收益的65%。此中宁波互市银行权益法确认投资收益8347万元，上海信聿确认投资收益-139万元，长峡金石股权投资基金做为其他权益东西，分得的股利贡献591万元，大额按期存单贡献895万元，对应2024H1宁波互市银行/上海信聿/其他权益东西（次要为长峡金石股权基金）/大额存单贡献金额别离为7488/-5616/2484/0万元，上海信聿大幅减亏致本期归母利润正向变化。 毛利率提拔，汇兑收益致财政费用率下降：①2025H1公司毛利率/归母净利率别离为15。20%/10。86%，同比变更+5。20pct/+5。03pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。65%/3。90%/1。15%/0。57%，同比变更+0。05/-0。07/-0。32/-0。91pct。2025H1财政费用大幅削减，次要因汇兑损益本期正向贡献3339万元（2024H1汇兑损益负向贡献199万元）。②2025Q2公司毛利率/归母净利率别离为15。51%/11。64%，同比变更+2。01pct/+4。57pct；发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。53%/3。73%/1。07%/-0。22%，同比变更-0。05/+0。22/-0。73/-1。20pct。 备货预期下，存货小幅添加。2025H1存货账面价值46。7亿元，同比增加10%，此中，原材料账面价值26。5亿元，同比添加6%，库存商品账面价值14。57亿元，同比添加14%。 盈利预测取投资：公司深耕色纺纱范畴，2025年Q2为越南关税扰动期，跟着关税的落地，海外客户下单趋于常态化，公司运营逐渐向好。棉价平稳环境下，盈利趋于稳健，中期分红彰显公司报答投资者的志愿强烈，全年预期仍有较高现金分红。因本期盈利大幅改善，上调盈利预测。估计2025-2027年EPS别离为0。46/0。48/0。53元，对应8月15日收盘价市盈率别离为12。2/11。7/10。6倍，维持“买入”评级。 风险提醒：1、产能扩张慢于预期；2、原料价钱大幅波动；3、国际经济政策不确定性。

　　百隆东方(601339) 公司发布2024年报 2024Q4，公司实现营收19亿元，同比+2%，归母利润-0。02亿元，同比减亏95%。 2024年度，公司实现停业收入79。41亿元，同比增加14。86%；全年纱线%，均创汗青新高。全年归母净利润4。10亿元，较客岁同期下降18。62%（次要因上一年度投资收益基数较高所致）；扣非后净利润2。20亿元，由亏转盈，从业盈利能力已大幅改善。 分产物，2024年色纺纱实现营收41亿元，同比+29%，毛利率11。22%，同比-1。60pct；坯纱实现营收33亿元，同比-1%，毛利率6。60%，同比+4。19pct。 公司拟每10股现金盈利2。6元（含税），现金分红比例为95。05%。同时，公司董事会打算于2025年度实施中期分红。 库存去化，海外需求 分地域，2024年公司境内实现营收19亿元，同比+6%；境外实现营收54亿元，同比+17%。 全球纺织服拆行业逐步走出2023年“去库存”的周期，消费需求逐渐，部门发财经济体服拆需求持续苏醒，进口同比由负转正。1-12月美国进口服拆939。6亿美元，同比增加3。2%；1-11月，欧盟进口902。5亿美元，同比增加1。3%。 全球纺织服拆部门出口国亦实现纺织服拆出口较快增加。1-11月，印度出口服拆150。7亿美元，同比增加7。6%；柬埔寨出口服拆90。3亿美元，同比增加25。6%；印度尼西亚出口服拆79。8亿美元，同比增加3。4%。 中国纺织品服拆出口总额为3011亿美元，同比增加2。8%。此中，纺织品出口1419。6亿美元，同比增加5。7%；服拆出口1591。4亿美元，同比增加0。3%。中国对次要市场纺织服拆出口环境全体优良，但表示有所分化，对美国、欧盟、东盟等次要商业伙伴出口增势优良，对日本、土耳其、俄罗斯等市场出口呈负增加。 持续进行设备技改投入 公司持续加大设备技改投入，总投入超2亿元人平易近币。此中对国内工场技改投入约3000万元，进一步提拔出产效率和产质量量；越南工场2024年度完成技改投入资金约1。88亿元，无效提拔各道出产工序间的协同共同能力，有帮于缩短产物交期、进一步提高产能操纵率、持续提拔产质量量。 正在海外原材料价钱全年走低的晦气场合排场下，越南工场的毛利率仍呈现逐级修复。全年越南百隆完成停业收入59。97亿元，同比增加13。03%；实现净利润5。04亿元，同比增加299。91%。越南百隆产能已达126万纱锭，充实巩固了公司的海外接单能力。截至2024岁尾，越南工场产能约占集团总产能的77%。 调整盈利预测，维持“持有”评级 基于2024年业绩表示，我们调整盈利预测，估计公司25-27年EPS别离为0。30元、0。33元以及0。36元（25-26年前值为0。4元以及0。4元）。 风险提醒：原材料价钱波动，国际商业冲突加剧、产能操纵率低等风险。

　　百隆东方(601339) 公司发布25H1业绩预增通知布告 公司估计25H1归母净利3。50至4。10亿，同比增加50%到76%。2025H1扣除非经常性损益后归母净利3。23至3。83亿，同比增加202%到258%。25Q2归母净利1。77-2。37亿，同增16%-56%；扣非归母净利润1。76-2。36亿，同增53%-105%。 本次业绩预增次要系2025年上半年以来，国内及海外市场订单丰满，全体产能操纵率提拔，从停业务利润添加所致。 色纺纱产物鞭策盈利能力提拔 色纺纱产物销量不竭增加。公司以立异研发赋能从业成长，正在智能制制、绿色出产等方面进行摸索和实践，产物环保机能显著，行业绿色成长前景可期。2024年公司色纺纱实现停业收入40。56亿，占总停业收入的55%，毛利率为11。22%，显示色纺纱是公司的焦点盈利产物。24年以来公司推出多款新型颜色、新型气概的色纺纱产物以投合全球各大服拆品牌的采购需求，间接鞭策全年纱线销量的快速增加。 手艺立异打制焦点劣势。依托公司外行业内领先的立异研发能力，加鼎力度推广环保专研产物EcoFRESH、环保牛仔色纺纱Ecolndigo、动物染色纺纱，以及为响应ESG节能减排，立异推出的纤维素纤维可生物降解系列混纺色纺纱产物，为下旅客户供给愈加多样的绿色环保色纺纱产物。 越南产能结构取成本劣势显著 公司越南工场产能约占集团总产能的77%，截至24岁尾越南百隆产能已达126万纱锭，公司打算继续推进越南百隆39万锭纱线残剩扩产项目，有序推进新产能扶植投产进度。公司正在越南的出产不只可以或许享受较低的劳动力成本和税收优惠，还可以或许充实操纵境表里供应链劣势，这不只有帮于公司更好地操纵越南的成本劣势，还能进一步提拔公司的国际合作力，更好地拓展海外市场。 调整盈利预测，我们看好公司产能操纵率优化带来的盈利能力提拔，估计公司25-27年收入别离为87。5亿、97。2亿以及107。6亿（前值为87。5亿、97。2亿以及107。7亿），归母净利润为5。5亿、5。9亿、6。5亿（前值为4。4亿、4。9亿以及5。4亿），EPS别离为0。37元、0。39元以及0。43元，对应PE别离为14x、13x、12x。 风险提醒：关税变更；消费需求疲软；汇率波动；焦点高管流失等；业绩预告仅为初步核算成果，请以正式财报为准。

　　百隆东方(601339) 焦点概念 上半年营收下滑但盈利显著改善，中期拟分红58%。公司是全球第二大色纺纱龙头出产商。2025年上半年，公司实现停业收入35。91亿元（同比-9。99%），此中从营纱线%，营收下滑次要受美国关税政策不确定性影响，导致纱线%，单价根基维稳。毛利率同比提拔5。20个百分点至15。20%，次要受益于国内及越南工场维持较高开工率（国内超90%，越南近满产）带来的单元成本下降，以及原材料成本下行。发卖/办理费用率维持不变，财政费用率下降0。9百分点，次要受益于越南盾贬值带来的3339万元汇兑收益。扣非归母净利润3。60亿元，同比大幅增加236。33%；归母净利润3。90亿元，同比增加67。53%。投资收益方面，互市银行不变贡献收益，上海信聿显著减亏，上半年吃亏约139万元（客岁同期吃亏5600万元）。分红方面，公司拟中期每10股派发觉金盈利 1。5元，分红比例达57。67%。 第二季度受关税影响客户下单隆重销量承压，毛利率持续改善。第二季度收入18。60亿（同比-13。7%），同比下滑幅度加深，次要正在关税不确定性影响下，4-5月销量下滑约双位数，6月销量估计恢复正向增加，陪伴越南对美出口关税落地，7月增速持续向上，订单恢复趋向较着；归母净利润同比+42。0%至2。17亿元。毛利率同比/环比别离+2。01/0。65百分点至15。51%，受益于开工率提拔及原材料成本下行，毛利率持续改善。产物布局优化，越南为利润焦点，国内营业减亏。1）产物布局：上半年色纺纱销量占比约46%，收入占比提拔至约58%。高毛利的色纺纱是盈利能力提拔的环节，此中越南工场色纺纱毛利率达到23%摆布，坯纱毛利率约10。5%。2）越南：上半年贡献收入28。28亿元（同比-8。4%），实现净利润3。04亿元，净利率10。7%，是公司利润的焦点来历。越南工场上半年根基维持满产运转。3）国内营业：产能操纵率提拔至90%以上，从停业务根基实现盈亏均衡，较客岁同期减亏，不再拖累全体业绩。风险提醒：棉价大幅波动；关税政策风险；汇率波动风险。 投资：盈利能力修复逻辑兑现，关税落地后订单无望持续恢复。公司2025上半年盈利修复逻辑兑现，焦点正在于高产能操纵率和原材料成本下行带来的毛利率大幅修复，以及色纺纱占比的提拔。瞻望下半年，跟着美国对越南关税政策落地，下旅客户下单逐渐恢复一般，7月以来接单环境已较着好转。盈利方面，估计公司将继续维持高开工率，叠加低价棉花库存的成本劣势，盈利能力无望维持高位。考虑到公司盈利能力修复好于此前预期，我们上调盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为6。6/7。0/7。4亿元（此前预测为4。6/5。4/6。4亿元），同比+61。9%/5。8%/5。8%。维持“优于大市”评级。